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资本之道保荐人制度暴露A股市场顽疾

发布时间:2021-01-25 16:33:07 阅读: 来源:化学试剂批发厂家

资本之道保荐人制度暴露A股市场顽疾

近日,国务院发布“关于取消和调整一批行政审批项目等事项的决定”,将取消和下放58项行政审批项目,其中“保荐代表人资格许可”赫然在列。于是,各大媒体纷纷解读这是不是意味着保荐人制度将要终结,为注册制铺路?仅凭保荐代表资格证书就能获得百万年薪的黄金时代是否将要结束?  取消保荐代表人资格许可未必会终结保荐人制度,在未来注册制的环境下保荐人将会更加重要和要承担更大的责任,仅凭一纸保荐代表资格证书获得高薪的时代可能会逐渐成为过去,真正的投资银行家可能将会涌现。

取消保荐代表人资格许可确实可以改变A股畸形的保荐人承销生态,由于注册通过的保代人数相对有限,保代资源奇货可居,让很多保荐代表人沦为只签字不干活的特权食利阶层,这种分工导致很多签字保代其实并不太了解项目本身的质量,结果自然是只荐不保。这与10年前A股市场引入保荐核准制的初衷发生了严重偏离,引入保荐制度的目的本来是希望让保荐人能够选出更具潜力和质量较好的公司上市,并对其进行督导,从而使保荐制度与企业IPO、再融资、可转换公司债券等发行融资行为全面挂钩,这些项目都需要两个保荐代表人在项目文件上签字,才有资格向证监会报送发行申报文件,如果没有保荐人最后在项目上的签字,即便是保荐机构同意,公司也无上市可能。这样一来,保荐代表人在某种程度上成了特许经营的签字通道,每年笑纳100万至150万元的年薪、70万至80万元的签字费,以及200万元左右的转会费,成为证券行业的绝对金领,但其在IPO过程中的作用和对证券市场的贡献根本不值这么多,主要是由于行政许可资格稀缺性抬高了价码,加之行政许可资格的注册条件比较苛刻,一些通过资格考试的从业者未必能够担任保荐代表人。虽然取消行政许可会给更多人提供机会,但证监会和证券业协会究竟如何执行将是关键。  其实早在2012年10月,国务院“关于第六批取消和调整行政审批项目的决定”中已将“保荐代表人注册”这一证监会行政许可项目取消了,明确将保荐代表人注册和变更执业机构登记工作交由中国证券业协会进行自律管理。但遗憾的是,中国证券业协会在以非官方名义执行官方(证监会)意志,保荐代表人行政许可、特许经营的本质没有发生任何改变,也是这次国务院“决定”再次明确取消的原因。由此可见,如果再不改革现有的证券监管体制、不斩断证监会与证券业协会、交易所之间的行政隶属关系,仅仅只是把左口袋的权力放到右口袋、掩人耳目,自然难以获得外界的信任,在目前的行政监管框架下,把注册审核把关的权力交给交易所,证监会如果继续操纵交易所的人员意志,未来A股的注册制很有可能会出现“中国式注册制”,以注册制之名行审批之实,无非是换了一种说法而已,看似简政放权、看似市场化改革,但实际上只是将权力转移至下属机构间接操控而已,目前证监会、证券业协会、交易所之间的关系和配合极为默契,还没有建立起监督、约束和相互制约的关系。  保荐代表人的注册其实就是最好的例子,2012年10月之后就可以市场化的注册,但实际结果与行政许可没有任何本质区别。在实际操作中虽然不需要证监会行政许可,但注册成为保荐代表人须经过中国证券业协会组织的保荐代表人考试,并按照相关要求向证券业协会递交申请,协会按照注册条件审核申请人材料并进行网上公示,公示期满无异议的,即注册成功,并向社会公布。这看似是一个市场化注册制的流程,但实际要求和通关与否还是由主管部门说了算。这也是我担心中国股市注册制的原因,当然有总比没有好,有了可以不断要求改进,如果没有永远都是零,因此还是希望市场化的注册制早日到来。  另外,从保荐人如此高额的薪酬来看,虽然其中有很多特许经营的成分,但也与券商的保荐承销费用过高有关,如果一笔IPO收不到两三千万元承销费用,或者每笔只收五百万元,相信券商也不会支付如此高额的保荐人薪酬,如果只发放给少数券商从事保荐承销的资格,其实与目前的保荐人一样都是在搞特许经营,如果打破券商垄断承销的资格,引入更多有能力的承销机构,加大竞争力度,IPO等保荐承销费用才有可能会出现下降,否则高额的发行费用都会列支、分摊给所有投资者,降低发行费用、降低交易成本不但有利于市场化配置资源,也会给上市公司和投资者减轻负担。

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