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转型压制趋势寻找反弹机会

发布时间:2020-07-13 16:51:10 阅读: 来源:化学试剂批发厂家

转型压制趋势 寻找反弹机会 2010-06-24 08:40深圳新闻网【字号:大中小】

———2010年券商中期策略综述

2010年年中,在短期市场超跌与中长期经济巨大不确定的博弈下,市场分歧从未如此巨大。一方面,经济转型带来中期阵痛,加之去库存预期逐渐增强,使得不少投资者恐慌情绪日益升温;但另一方面,整体估值大幅下降,以及政策放松预期有望形成,又在提示现阶段市场的每一次下跌都在为反弹积蓄能量。

“转型”之痛

随着中国刘易斯拐点的显现以及全球经济进入长波衰退周期的概率增大,关于中国经济转型的讨论越来越多。对于A股市场而言,重工业企业占权重较大的背景意味着转型难以避免带来阵痛。

对于经济转型的确定性,国金证券(15.30,0.18,1.19%)指出,中国经济目前就已经处在转型的进程中。首先,中国青壮年劳动力拐点已经出现。青壮年劳动力一般意味着生产能力强、储蓄能力强、住房需求高等特征;而一旦青壮年劳动力拐点出现,也就意味着生产能力下降、人力成本将开始上升、消费意愿上升。从这个指标看,中国经济无疑已经踏上了转型之旅。其次,其他一些指标也显示中国经济转型需求强烈,比如中国工业化率已经处于高位。中国工业化率已经超过40%,甚至要略高于1970年代转型之前的日本工业化比率。再比如,中国城市化率接近50%,意味着城市化也面临从集中走向分散的转型。

经济转型之所以会给A股市场带来阵痛,原因可以从招商证券(21.61,0.02,0.09%)的观点中得到两条线索。首先,转型意味着旧模式主导的经济高速增长时代结束,过去高速增长所依赖的条件都已经开始丧失:一是外部经济疲软;二是低成本模式因劳动力价格升势难以为继;三是去年的过度刺激已将大部分政策空间消耗殆尽,未来很难再有大力度刺激政策。其次,占A股市场较大权重的传统行业面临去产能过程。招商证券进一步指出,转型阵痛结束,牛市重来需要等待三个条件:消费率提升,劳动生产率提升,传统产业的产能去化过程要结束。不难发现,目前这三个条件还不具备。

“去库存”之忧

现阶段市场对经济转型表现出如此大的关注度,其原因可能在于:三季度可能出现长波衰退周期与短期衰退的重叠。短期衰退指的是企业的二次去库存,而这对上市公司盈利可能发生显著影响,对市场短期走势具有较大决定意义。

安信证券认为,如果欧洲的情况使中国出口今年下太原治疗白癜风的医院半年变得很差,而国内又没有出台大的财政刺激政策,那么今年三季度很容易就会出现存货的快速调整。如果今年下半年发生快速存货调整,上市公司盈利将面临被“双杀”的局面。首先,目前产品库存指数已经接近历史高点,而需求在下降,在此背景下,经销商或者厂商继续累计库存的可能性很小。如果库存出现比较大的调整,唯一的办法就是降价销售,意味着PPI会出现剧烈下降,会杀伤企业的毛利率。其次,如果库存出现剧烈的调整,意味着经销商会中断与生产商的采购,很多公司产能利用率会快速下湖南信息港降。

在上述担忧下,券商在中期策略中不同程度地下调了上市公司的盈利预测。比如国信证券就表示,由于信贷及房地产市场政策调控效应,加之去年下半年基数较高等原因,预计需求增速将从三季度开始回落,加上基数效应下价格水平增速放缓,预计上市公司主营业务收入增速将在二季度维持较高水平后,在三、四季度逐季放缓。而总体毛利率水平也较去年将有所回落,这主要是由于目前制造业历史相对较高的毛利水平难以持续,未来将面临回落。

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